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长江证券推宗明本论如何在周期中穿越周期

2019-09-13 19:35:09来源:励志吧0次阅读

长江证券:推宗明本 论如何在周期中穿越周期 2018-06-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点自我们5月底发布《道与术-剩者为王》提示周期股可乐观一点以来,近期针对周期的分歧一直不断。一方面是微观层面的强劲与韧性,另一方面宏观层面的担忧又使得市场持续担忧需求的持续性。基于此,我们再次详细梳理一下周期股的投资规律,在中长期与短期的结合中找到周期最理性的配置思路。

长期配置看行业空间:量的成长是王道,赛道为先第一梯队为行业空间大、龙头渗透率提升空间也大的领域事实上,一切都是周期。

大到国家或区域工业化的发展,小到某个产业或者是公司、乃至某一个产品的生命周期,都是周期的一种表征。资金的本性是逐利,成长的本能是提高市占率。从行业的成长路径看,提高市占率分两个维度:一个是行业扩张期间,整个行业红利释放,行业内的公司共同分享扩大的行业份额;另一个是行业趋于稳定后,通过以彼此竞争或并购整合的方式,行业内的优质公司开始掠夺其他公司份额,陆续提升龙头市占率。

因此,周期中值得优先配置的第一首选,应该是行业空间很大且行业内龙头渗透率还较低,存在着两个维度同步提升空间的领域。从长期的视野上看,对量的关注要大于价与利,毕竟在一个相对自由的市场中,从资金自由逐利的角度讲,每个产业最终都会获得与其自身产业链地位所相对应的合理利润,如果过高或者过低,就一定会通过资本流动演变为产能的扩张与收缩,来合理调整产业的盈利能力回归均值。举例来说,如果我们能够在周期各个子领域中寻找到行业空间存在十倍扩张能力,且行业内龙头渗透率也存在十倍提升能力的公司,那么这种领域未来的空间应该以百倍视野来看。布局优秀赛道,选择与优质公司共成长,就成为了最简单的选择。

从投资角度看,对这个领域公司的布局,赚取的是成长空间与估值溢价的钱。

根据几个维度的层层筛选,我们找到几个比较符合的领域:珠光材料、快递、醋酸、钴、锂。值得注意的是,这些行业都贴近下游,某种角度上,属于工业化后期、受益于消费升级的方向。

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